Инвесттоварищество: споры инвесторов

Инвестиционное товарищество — особая форма совместного вложения денег без создания юридического лица, урегулированная Федеральным законом от 28 ноября 2011 года № 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе». Её используют для венчурных проектов, девелопмента, покупки долей в компаниях, клубных сделок частных инвесторов. Участники делятся на две группы: управляющие товарищи ведут общие дела и отвечают по долгам всем своим имуществом, обычные товарищи вносят деньги и рискуют только вкладом. Большинство споров вызвано именно этим разделением ролей. Инвесторы обвиняют управляющего в неразумных решениях и выводе средств, управляющий требует вознаграждение и настаивает на том, что убытки — результат инвестиционного риска.

Участниками инвестиционного товарищества могут быть только коммерческие организации и индивидуальные предприниматели, поэтому их споры рассматривает арбитражный суд. Адвокат Петрова Е. В. представляет как инвесторов, так и управляющих товарищей. Анализ начинается с договора инвестиционного товарищества, соглашения об управлении, отчётов управляющего и истории инвестиционных решений.

На странице разобраны полномочия управляющего товарища, вклады, распределение прибыли, ответственность, выход и типовые конфликты инвесторов.

Устройство товарищества: договор, соглашение об управлении, реестр

Договор инвестиционного товарищества подлежит нотариальному удостоверению. Нотариус передаёт сведения о договоре в налоговый орган, и информация о существовании товарищества и его управляющих товарищах становится доступна. Изменения в договор тоже удостоверяются нотариально. Несоблюдение нотариальной формы влечёт недействительность договора, и тогда отношения участников придётся оценивать уже по правилам о неосновательном обогащении или простом товариществе.

Соглашение об управлении

Помимо основного договора, товарищи вправе заключить соглашение об управлении товариществом. В нём можно урегулировать порядок принятия решений, распределение прибыли, права инвестиционного комитета, ограничения для управляющих, порядок выхода и уступки долей. Соглашение не удостоверяется нотариально и может оставаться конфиденциальным. Именно в нём обычно содержатся условия, из-за которых возникают споры, поэтому его текст и все редакции нужно сохранять.

Роли участников

Закон разграничивает управляющих товарищей и остальных товарищей. Управляющий товарищ ведёт общие дела, совершает сделки от имени всех, ведёт учёт общего имущества на отдельном балансе, представляет налоговую отчётность по деятельности товарищества. Обычные товарищи ведение дел не осуществляют, но имеют право на информацию, участие в принятии решений в пределах, установленных договором, и на свою долю прибыли.

Что проверить в документах при споре

• нотариальное удостоверение договора и всех изменений;
• текст соглашения об управлении и дату его подписания каждым участником;
• инвестиционную декларацию или стратегию, если она есть;
• ограничения полномочий управляющего по видам и суммам сделок;
• порядок одобрения сделок инвестиционным комитетом или собранием товарищей.

Управляющий товарищ: полномочия, контроль, конфликт интересов

Управляющий товарищ совершает сделки от имени всех товарищей на основании нотариально удостоверенной доверенности, выданной остальными товарищами, или в силу договора. Его полномочия ограничены договором и соглашением об управлении. Выход за эти рамки — основная причина исков к управляющему.

Сделки с заинтересованностью

Управляющий нередко связан с объектом инвестиций: владеет долей в компании, в которую товарищество вкладывает деньги, получает вознаграждение от продавца актива, управляет параллельным фондом с пересекающейся стратегией. Если договор требует раскрывать такой интерес и получать одобрение, а управляющий этого не сделал, инвесторы требуют возмещения убытков и оспаривают сделку. Если договор молчит, спор решается через общие требования о добросовестности лица, действующего в чужом интересе.

Отчётность перед инвесторами

Управляющий обязан вести учёт общего имущества и представлять товарищам сведения о деятельности в объёме, установленном договором. Инвесторы вправе требовать отчёты о состоянии портфеля, о стоимости активов, о понесённых расходах. Отказ в информации или систематическое непредставление отчётов — нарушение, которое даёт основания для требования об истребовании документов и становится доказательством в споре об убытках.

Смена управляющего товарища

Договор должен предусматривать порядок замены управляющего. Инвесторы, утратившие доверие к управляющему, ищут основания его отстранения: нарушение инвестиционной стратегии, конфликт интересов, существенные убытки. Если договор не даёт механизма смены, остаётся расторжение договора в судебном порядке или выход инвесторов с получением своей доли. Смена управляющего требует нотариального удостоверения изменений и передачи учёта новому управляющему.

Вклады: денежные обязательства, отсрочка, неисполнение

Вкладом товарища в инвестиционное товарищество могут быть деньги, иное имущество, в том числе ценные бумаги и имущественные права, а также исключительные права и деловая репутация, если это предусмотрено договором. Денежная оценка вклада определяется соглашением товарищей. Для венчурных проектов типична модель, при которой инвестор принимает обязательство внести определённую сумму, а деньги перечисляет частями по требованию управляющего по мере появления сделок.

Невнесение вклада по требованию

Инвестор получил требование о внесении очередного транша, но не заплатил. Договор обычно предусматривает последствия: неустойку, уменьшение доли, принудительный выкуп доли остальными товарищами по сниженной цене, исключение из товарищества. Такие условия проверяются на соразмерность. Если санкция лишает инвестора всего ранее внесённого, он оспаривает её как явно несоразмерную. Управляющий, в свою очередь, доказывает, что неисполнение обязательства сорвало конкретную сделку и причинило ущерб всем товарищам.

Оценка неденежных вкладов

Когда один из товарищей вносит долю в компании или права на технологию, их оценка при входе определяет, какая часть прибыли ему достанется. Если оценка завышена, остальные инвесторы через некоторое время обнаруживают, что их доля непропорционально мала. Оспорить согласованную оценку можно, если она была получена обманом или при сокрытии существенных сведений об активе.

Распределение прибыли и вознаграждение управляющего

Прибыль инвестиционного товарищества распределяется между товарищами пропорционально стоимости их вкладов, если иное не установлено договором или соглашением об управлении. В отличие от обычного простого товарищества, закон об инвестиционном товариществе прямо допускает распределение прибыли в иных пропорциях, которые согласованы участниками. Это позволяет строить сложные схемы: приоритетный возврат вложений инвесторам, пороговая доходность, повышенная доля управляющего сверх порога.

Каскад распределения

Типичная схема выглядит так. Сначала инвесторам возвращаются внесённые вклады. Затем начисляется пороговая доходность. Только после этого управляющий получает свою долю сверхприбыли. Споры возникают о расчёте каждого этапа: включать ли в возврат вкладов расходы товарищества, как считать доходность с учётом времени внесения траншей, когда управляющий имеет право на промежуточные выплаты. Если соглашение написано неясно, суд толкует его с учётом цели каскада и практики предыдущих распределений.

Вознаграждение за управление

Помимо доли в прибыли, управляющий обычно получает ежегодную плату за управление, рассчитываемую от суммы обязательств инвесторов или от стоимости активов. Инвесторы оспаривают эту плату, если управляющий фактически не исполнял обязанности, если база расчёта завышена, если расходы товарищества включали затраты, которые управляющий должен был нести сам.

Возврат излишне полученного управляющим

Если управляющий получил долю в прибыли по промежуточным сделкам, а итоговый результат товарищества оказался ниже порога, соглашение может предусматривать возврат излишне полученного. Без такого условия инвесторы требуют возврат как неосновательное обогащение, но доказать это сложнее. Поэтому механизм возврата лучше прописывать заранее.

Налоговый учёт и сведения для инвесторов

Управляющий товарищ, ответственный за ведение налогового учёта, рассчитывает финансовый результат инвестиционного товарищества и сообщает каждому участнику его долю дохода. Инвесторы используют эти сведения в собственной отчётности. Если управляющий представил данные с опозданием или с ошибками, участники получают налоговые претензии. Требование о возмещении связанных с этим расходов предъявляется управляющему как убытки от ненадлежащего исполнения обязанности по учёту. Сроки и формат передачи сведений стоит закреплять в соглашении об управлении.

Ответственность по общим обязательствам и перед инвесторами

По общим обязательствам, возникшим из договоров с третьими лицами, управляющие товарищи отвечают солидарно всем своим имуществом. Остальные товарищи отвечают по таким обязательствам только в пределах стоимости своих вкладов, если иное не установлено законом. Для инвесторов это означает, что кредиторы товарищества не могут взыскать с них больше вложенного, если общее имущество исчерпано.

Убытки инвесторов от действий управляющего

Управляющий товарищ обязан действовать в интересах всех товарищей добросовестно и разумно. Инвесторы, понёсшие убытки, должны доказать нарушение управляющим договора или соглашения, недобросовестность или неразумность его решений, причинную связь с убытками. Обычный инвестиционный риск, особенно в венчурных проектах, где высокая доля неудачных вложений заложена в стратегию, ответственности не влечёт.

Договорные ограничения ответственности

Соглашение об управлении может ограничивать ответственность управляющего перед товарищами. Такие условия не защищают его от последствий умышленных нарушений. Если управляющий вывел средства в аффилированные компании или скрыл от инвесторов существенную информацию, ограничение ответственности не применяется.

Страхование и обеспечение

Иногда инвесторы требуют от управляющего страхования ответственности или внесения собственного вклада, чтобы его интересы совпадали с интересами товарищества. При споре наличие собственного вклада управляющего работает как аргумент в пользу добросовестности, а отсутствие обеспечения при крупных убытках делает взыскание с него сложным.

Выход, уступка доли и прекращение товарищества

Инвестиционное товарищество создаётся на срок, обычно совпадающий с инвестиционным циклом. Выход до окончания срока ограничен договором: инвестор не может в любой момент потребовать вернуть деньги, потому что они вложены в неликвидные активы.

Уступка прав товарища

Товарищ может передать свою долю другому лицу в порядке, установленном договором. Как правило, остальные товарищи имеют преимущественное право приобретения, а для уступки нужно согласие управляющего. Уступка требует нотариального удостоверения изменений. Споры возникают, когда управляющий блокирует уступку, а инвестор хочет выйти. Если договор не содержит оснований для отказа, блокировку можно оспорить.

Прекращение договора

Договор инвестиционного товарищества прекращается по основаниям, установленным законом: истечение срока, достижение цели, решение товарищей, выход или исключение управляющих товарищей при отсутствии замены, признание кого-либо из управляющих банкротом. При прекращении общее имущество реализуется или распределяется в натуре по правилам договора. Распределение начинается после расчётов с кредиторами.

Расчёты при ликвидации портфеля

Самые тяжёлые споры происходят на финальном этапе. Управляющий продаёт активы, инвесторы считают цену заниженной и подозревают продажу связанному лицу. Или управляющий предлагает распределить активы в натуре, а инвесторы хотят деньги. Порядок определяется договором, при его отсутствии — правилами раздела общей долевой собственности. Инвесторам стоит требовать независимую оценку до продажи и участвовать в согласовании покупателя, если соглашение даёт такое право.

Судебный порядок

Иски товарищей рассматриваются арбитражным судом по месту нахождения ответчика, если договор не устанавливает иную подсудность. Соглашения об управлении нередко содержат арбитражную оговорку о третейском разбирательстве. До иска о денежных требованиях соблюдается претензионный порядок. Для сохранения активов товарищества до решения суда заявляются обеспечительные меры.

Практика: типовые споры инвесторов

Ниже описаны типовые ситуации. Это модели, по которым обычно развиваются споры в инвестиционных товариществах, а не сведения о реальных делах.

Управляющий вложил деньги в свою компанию

Инвесторы узнают, что товарищество купило долю в компании, где управляющему принадлежит часть капитала, и заплатило выше рыночной оценки. Соглашение требовало одобрения таких сделок инвестиционным комитетом, одобрения не было. Инвесторы требуют возмещения убытков в размере переплаты. Управляющему приходится доказывать рыночный характер цены. Отсутствие одобрения и сокрытие интереса существенно ослабляют его позицию.

Инвестор не внёс транш и лишился доли

Инвестор не перечислил очередной транш из-за собственных финансовых трудностей. Договор предусматривал выкуп его доли остальными за половину внесённых средств. Инвестор оспаривает условие как несоразмерную санкцию. Суд оценивает, какой реальный ущерб причинило товариществу неисполнение и насколько санкция ему соответствует.

Спор о каскаде распределения

Товарищество продало актив с прибылью, управляющий получил свою повышенную долю. Позже другие активы были списаны, итоговая доходность оказалась ниже порога. Инвесторы требуют вернуть часть полученного управляющим. Если соглашение содержит механизм возврата, требование обычно удовлетворяется. Если нет, спор строится на толковании каскада и принципа, что управляющий получает долю только при достижении порога по товариществу в целом.

Кредитор товарищества требует долг с инвестора

Товарищество не рассчиталось с подрядчиком по проекту, общее имущество исчерпано. Подрядчик предъявляет иск к одному из инвесторов на всю сумму. Инвестор ссылается на то, что отвечает только в пределах вклада, который уже внесён полностью. Требование подрядчика в такой ситуации обращается к управляющим товарищам, которые отвечают солидарно всем имуществом. Инвестору важно подтвердить полное внесение вклада платёжными документами и сослаться на договор, сведения о котором переданы в налоговый орган. Если вклад внесён не полностью, кредитор может взыскать с инвестора недовнесённую часть.

Как адвокат ведёт такие дела

Адвокат Петрова Е. В. разбирает договор и соглашение об управлении, восстанавливает историю инвестиционных решений, проверяет одобрения сделок и расчёты распределения. Затем выбирается путь: переговоры о выкупе доли, требование об информации и отчётах, иск о взыскании убытков с управляющего, защита управляющего от требований инвесторов, оспаривание санкций за невнесение вклада.

Основной канал связи с адвокатом — электронная почта arbitrazhdelo@gmail.com.